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258竞彩:科创板新股首日破发 是市场自我修复动作

时间:2019/12/6 20:25:09   作者:   来源:   阅读:0   评论:0
内容摘要:科创板新股上市首日破发,“抢头条”的是“三高”,被质疑最多的是卖方。那么,究竟谁该对科创板的定价“负责”?又该如何看待科创板新股破发?笔者认为,科创板新股首日破发,是市场在自我修复投融资平衡。  12月4日,科创板新股建龙微纳(40.800, -1.30, -...
        科创板新股上市首日破发,“抢头条”的是“三高”,被质疑最多的是卖方。那么,究竟谁该对科创板的定价“负责”?又该如何看待科创板新股破发?笔者认为,科创板新股首日破发,是市场在自我修复投融资平衡。

  12月4日,科创板新股建龙微纳(40.800, -1.30, -3.09%)上市,截至当日收盘,建龙微纳收跌2.15%,报收42.35元/股,而其发行价为43.28元/股。昨日,该公司股价继续微跌,收盘价报于42.1元/股,两个交易日的换手率分别为58%和31%。

  事实上,科创板新股上市首日破发也可以说早有预兆。从11月6日次新股首次破发,到随后的新股首日涨幅收窄至不足5%,再到新股上市首日破发,科创板一个月内经历了传统板块破发的“典型性流程”。

  对于刚刚被市场默认为幸运儿的中签投资者而言,破发是残酷的,但是笔者认为,破发虽然不能说是市场化的必然,却是市场的自我修复或者说是纠偏。

  首先,个股破发是市场之手的选择,其实就是所有投融资参与者“决策的加权”,是市场态度的镜像。

  股价波动既取决于科创板公司自身的质量、预期或其他扰动因素,也取决于参与者的构成、决策机制。在市场情绪温度偏高或偏低的阶段,市场态度的“加权”就可能偏离理性的锚定。

  科创板新股发行之初,供求关系存在巨大不平衡,而进入常态化发行之后,投融资两端渐渐平衡,市场态度从抢筹到趋于谨慎。这类似于智能手机在发布初期供应量不足,有消费者选择加价从“黄牛”处购买,一两个月后,产能跟上了,供求转向平衡,产品不仅无需加价,甚至会在阶段性或一些时点出现打折。于是,最初购买的消费者不得不接受产品“从溢价到破发”。

  其次,从买者自负到卖家尽责的责任转换,是科创板投融资趋于平衡的必然过程。

  笔者注意到,科创板前40家上市公司的发行价,与主承销商的投价报告定价十分接近。也就是说,卖家定价后,买家为了获得更多筹码,主动担负了更多的市场风险。但是,科创板的真谛在于市场化。随着供求关系转换,市场态度改变,卖家的定价权弱化,买家自主决策增强,风险与收益的匹配性要求发挥作用。卖家可能面临更多发行压力,从而促进卖家更为理解尽责的含义。这种尽责虽然表面上是对自己负责,实则也会间接促进市场成熟度的提升。

  事实上,科创板相关制度已经对上述风险分担的“画风突变”进行了制度储备。例如,在询价环节要剔除最高10%报价,避免人情报价;充分披露各类型机构

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